《投资者网》蔡俊\n 本年2月，重庆智飞生物制品股份有限公司（下称“智飞生物”、“公司”，300122.SZ）发布收购公告
《投资者网》蔡俊\n 本年2月，重庆智飞生物制品股份有限公司（下称“智飞生物”、“公司”，300122.SZ）发布收购公告。\n 依据协议，默沙东向智飞生物独家供给协议产品，包含HPV、五价轮状病毒、23价肺炎、灭活甲肝等疫苗。有用期内，公司协议产品算计根底收购金额超1000亿元，协议期限为收效之日起至2026年，其间HPV疫苗超900亿元。\n 2022年上半年，智飞生物署理产品的收入占经营收入的90.9%。因而，此轮收购关系到公司未来的成绩。尤其在国产代替暗潮涌动的布景下，此轮协议的蝴蝶效应或刚开始。\n 01\n 毛利率下滑\n 公告一出，全商场都在关心智飞生物是怎么确认根底收购额的。\n 以2024年为例，智飞生物方案收购疫苗335.43亿元。对应2022年公司实践收购金额226.75亿元，2年内的年复合涨幅约60%。\n 因为方针原因，国内厂商的出货量由监管组织决议批签发。2021年，智飞生物署理疫苗的批签发总量为2860万支，同比上涨66%。因而，公司的根底收购额或参照近些年批签发的涨幅拟定。\n 实践上，每一次协议收购，都是智飞生物对未来批签发的猜测。而每一次猜测，又严密关系到公司本钱。\n 2022年上半年，智飞生物署理产品的经营收入166.84亿元，同比上涨134.44%，但经营本钱上涨154.75%，导致毛利率同比下降16.8个百分点。历年财报显现，署理产品的本钱结构中，收购费占比超90%。\n 值得注意的是，2022年上半年，智飞生物署理产品的批签发量均同比上涨。其间，四价和九价的HPV疫苗同比涨幅分别为60.1%、379.34%。2022年，公司向默沙东实践收购226.75亿元，远高出约好129.41亿元的根底金额。\n 换言之，智飞生物对2022年疫苗签发的局势判别有所误差，从而向默沙东超量收购，或导致毛利率下滑。\n 2021年，智飞生物署理产品的经营收入、收购本钱分别为209.3亿元、145.75亿元，毛利率29.98%。对应同期批签发量，当年署理产品的出售、收购等均价分别为732元/支、510元/支。2022年上半年，出售、收购等均价上涨为828元/支、645元/支，毛利率下降为28.28%。\n 由此来看，尽管智飞生物署理产品的出售均价上涨13.11%，但收购均价上涨26.5%，构成毛利率被腐蚀。\n 02\n 国产代替凶相毕露\n HPV疫苗商场，国产代替的暗潮不断涌动。\n 到现在，国内上市的同类产品有二价、四价、九价。数字越大，掩盖的病毒品种越多。二价上市出售的有葛兰素史克、万泰生物、沃森生物，四价和九价仅有默沙东疫苗，即被智飞生物署理独占。\n 但是，2022年国家药监局药品审评中心发布人乳头瘤病毒疫苗临床试验技术指导准则（征求意见稿）》。文件中心，旨在促进国产HPV疫苗上市。到现在，万泰生物、沃森生物、博唯生物、瑞科生物、安康卫兵等九价HPV疫苗均处于临床三期。\n 其间，万泰生物在2022年半年报中发表，其研制的九价HPV疫苗与默沙东同款正进行头仇人临床试验，且完结出产车间装置调试，并启动了工程批出产。之后，该企业在承受组织调研时表明，估计“2025年及今后或许会有多款九价 HPV 疫苗上市，相互构成竞赛，公司会尽力抢占最佳窗口期。”\n 或有鉴于此，智飞生物的HPV疫苗收购量自2025年起逐年下降。协议显现，2024年至2026年，公司该类产品的根底收购金额为326.26亿元、260.33亿元、178.92亿元。\n 国产疫苗凶相毕露，在二价HPV疫苗范畴已有国产和进口竞赛的先例。\n 2020年5月，万泰生物的同类产品上市出售。2022年上半年，该企业的疫苗收入为43.6亿元。虽未发表二价HPV疫苗的出售额，但该企业表明此产品“持续坚持产销两旺，收入和赢利完成了高速添加”。\n 沃森生物的同类产品，2022年5月取得批签发证明。同年前三季度，该产品获签发量208.85剂；该企业陈述期内经营收入37.06亿元，同比添加74.06%，二价HPV疫苗贡献了首要增量。\n 从竞赛态势看，国产疫苗的优势在于价格。万泰生物、沃森生物、葛兰素史克同等类产品的价格分别为330元/支、250元/支、600元/支。若价格战充满至其他品种，智飞生物的让价空间将成为问题。\n 现在市面上，智飞生物署理的四价、九价等HPV疫苗价格分别为800元/支、1300元/支。2021年，公司收购一切类型疫苗的单价为510元/支。若国产疫苗的出售定价为公司的一半，将对后者发生不小压力。\n 03\n 破局出售和自主疫苗\n 国产代替凶相毕露，智飞生物欲破局，期望在于出售和自主疫苗的发力。\n 2022年前三季度，智飞生物、万泰生物的出售费用分别为14.7亿元、25.1亿元，各自同比上涨20%、132.4%。详细拆分后，同年上半年公司的出售员工薪酬同比下降9.7%至2.33亿元，但广告及事务宣传费同比上涨76.8%至2.14亿元；同期万泰生物的出售员工薪酬同比上涨33.9%至1.55亿元。\n 本年1月，公司在调研时发表，商场团队人数从2021年的2800人添加至2022年的3200人。参阅万泰生物2021年的出售均匀薪酬，若保持不变，2022年上半年出售人员添加至2353人。\n 但两家企业因为研制实力差异，即署理和自主研制之分，传导至赢利端的体现不同。2022年前三季度，智飞生物归属于上市公司股东的净赢利56.07亿元，同比下降33.28%，净赢利率为20.1%；同期，万泰生物归属于上市公司股东的净赢利39.4亿元，同比上涨231.91%，净赢利率为45.5%。\n 因而，智飞生物的要点在于费用操控，一起稳步提高自主产品的出售额，抵消署理产品未来的不确认改变。\n 2022年上半年，智飞生物的自主疫苗收入16.67亿元，同比下降72.4%，占经营收入的9.08%，毛利率85.22%。公司表明，尽管成绩下滑，但扣除新冠疫苗的自主产品收入为 9.20 亿元，同比添加25.95%。\n 本年1月，智飞生物承受调研时发表，现在正全力推进15价肺炎球菌结合疫苗、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、四价流脑结合疫苗等上市作业，并加速23价肺炎球菌多糖疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5 细胞） 以及四价流感疫苗等三期临床试验。（思想财经出品）\t\t\t\t\n\n\n炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n责任编辑：韦子蓉