特约|章圣冶\n 来到2022年底，茅台的股价又下了一个台阶，而贵州两位股东不光不再减持，还要开端增持
特约|章圣冶\n 来到2022年底，茅台的股价又下了一个台阶，而贵州两位股东不光不再减持，还要开端增持。当地政府的增减持决议方案很大部分便是依据股价的凹凸，当下的股价，或许被其以为是严峻轻视的，只需手里有子弹，就要决断买买买。\n 11月28日，贵州茅台发布了一则公告，祭出了两大动作：一是要做一次前所未有的特别分红，每手2191元的大红包可谓豪气十足；二是实控人股东要出手增持股票，这是2015年“股灾”以来的初次。\n 这两个动作，笔者以为具有特别活跃的含义，值得深化剖析一番。\n\n 以“特别分红”回应股东诉求\n 给管理层点赞\n 先说分红。茅台的分红份额，已接连多年稳定在51.9%左右，这个份额假如放到其他职业里都不算低，可是关于茅台的股东们而言，最多仅仅差强人意。事实上最近几年，中小股东们多次向管理层宣布期望进步分红份额的主张。\n 这样的呼声背面，存在着适当的合理性。依据2021年年报，贵州茅台账面上的现金类财物高达近1900亿，这是什么概念？——假如咱们把2021年赢利表中的经营本钱和三费科目相加，仅只有约190亿，适当于账面现金的十分之一。这也就意味着，假定茅台从今日起1瓶酒都不出售了，一起还要坚持其时的生产规模，还无法举债融资，如此极点的情况下，现有账面现金仍然可以支撑挨近10年。何况，当下的真实情况是，公司均匀每个月还能收100亿的货款，赚取50亿的净赢利。\n 由此可见，茅台账面上留存的现金确有过于冗余之嫌，若久而久之，将连累公司全体的本钱运营功率以及净财物收益率，然后对公司的内涵价值形成危害。\n 此处或许会有质疑，以为公司每年留存一半左右赢利，是为了往后开展，为了扩展生产规模，究竟茅台15平方公里的基酒中心产区现在只用了8平方公里。\n 笔者具体翻阅茅台近年来的每次扩产和技改项目文件，发现单体项目投资额均在几十亿的等级，仅靠公司一两个月的净赢利便可掩盖，明显并不构成较大的资金压力。或许咱们可以换一个更直观的核算方法：2021年年报，茅台固定财物175亿，归母净赢利525亿，二者的比值刚好是1：3（这在其他职业看来是个惊人的份额，见表1和表2），也便是说公司每1块钱的新增固定财物投入，大约能换来3块钱的新增税后赢利。\n 那么即便茅台公司方案大干快上，在一夜之间将产能扩展1倍，使得净赢利再添加500亿，所需的本钱开支，也只需170亿元。因而，在账面现金高达1900亿的情况下，每年还要留存200多亿净赢利，而不进步派息份额的话，就很难用“扩产所需”来解说了。\n 从这个含义上看，咱们应当给茅台的管理层点赞，把账面上的冗余现金分派给股东，是公司为了优化本钱运营功率所走出的第一步，这既表达了对股东诉求的善意回应，又实实在在地提升了企业的内涵价值。\n\n 贵州政府的增持行为\n 有“茅台被严峻轻视”之意\n 以上是笔者看来此次特别分红的含义，接下来再说说增持。\n 或许很多人还记得，这次公告要增持的贵州股东，在两年前还曾做过减持——减持从2020年三季度开端，继续到2021年一季度，再往后股价开端下台阶，减持也随之中止。紧接着在2021年8月，茅台“换帅”迎来丁董，后者旋即主导了一连串让本钱商场喝彩的变革办法，让人在高兴之余感叹：“丁董好像是带着使命来的。”\n 所以在其时，对股东中止减持的一个直接猜测便是：当地政府关于其时跌落的股价不满意，以为再减持便是贱卖了。现在，来到2022年底，茅台的股价又下了一个台阶，而这两位股东这时候不光不再减持，还要开端增持，这从某种含义上说，更是坐实了此前的猜测。即当地政府的增减持决议方案很大部分便是依据股价的凹凸，当下的股价，或许被其以为是严峻轻视的，只需手里有子弹，就要决断买买买。\n 贵州大股东的底气来自哪里？笔者以为，来自于茅台在曩昔20年充分证明的，坚持长时间中速天然增加确实定性，而这天然增加背面的终极推手，其实是钱银（“天然增加”即仅考虑天然涨价带来的增加）。\n 20年前，一瓶飞天茅台酒的商场价大约是300元，而今日商场价挨近3000元，20年涨价了10倍！这个涨幅看起来很惊人，但实际上，也不过是钱银泡沫化的速度罢了——看广义钱银余额M2的数据：2002年底M2为18.5万亿；2022年10月M2为261万亿。20年增加了13倍！\n 需求阐明的是，并非一切产品都能享受到长时间钱银的泡沫化，归纳物价CPI的上涨速度比它慢得多，乃至最近十年，CPI同比涨幅从来没有一年到达3字头。举两个比如，2006~2020年，酱油单价只从9元/千克涨到17.5元/千克；550ml饮用水更慢，一起期单价仅仅从1.66元进步到2.32元。二者都远逊于茅台。\n 为什么钱银推手能推得动茅台、LV、卡地亚、蒂芙尼，可是推不动酱油和饮用水呢？中心的差异，在于前者的客户群是有钱人和中产，而不是群众。依据皮凯蒂在其作品《21世纪本钱论》里的重要定论：几百年以来，本钱的回报率，一向明显高于全社会的经济增加率，各个现代文明国家也均如此。因而具有“财物之锚”的有钱人和中产，财富增加速度天然也比均匀速度要快，而M2这个“水位”的增速，基本上可以代表他们的财富和消费水平的增速。\n 所以咱们可以揣度，只需中国经济这台造富机器继续地开动，就还会有很多的普通人会变成有钱人，还有很多的有钱人会变成更富的人，茅台的成绩就仍然能稳稳坚持长时间天然增加。\n 当然，笔者可以了解，眼下这个时间，不少人心里或许无法笃定上述条件是否建立。但笔者决心不改，由于优质公司的长时间价值毕竟会被商场看到。\n 1、\n 2、\n （作者系资深投资人。本文已刊发于12月3日《红周刊》，文中观念仅代表作者个人，不代表《红周刊》态度，提及个股仅为举例剖析，不做生意引荐。）\n\n - 证券商场红周刊原创-\n 未经许可制止转载、摘编、仿制及镜像\n 如需转载请向本大众号请求并取得授权\t\t\t\t\n\n\n炒股开户享福利，入金抽188元红包，100%中奖！\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n\t\t\t\n海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP